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 叶檀:央行降准对谁有利

发布时间: 2015-02-05 22:16


  每经评论员 叶檀

  中国货币进入全面宽松周期。

  2月4晚,中国央行宣布全面降准,自2月5日起下调金融机构存款准备金率0.5个百分点。中国央行加入主要央行的宽松货币大合唱。这是一次紧急宽松,时间出乎市场意料。中信证券认为,将释放流动性6000亿~7000亿元,根据当前的基础货币和存款准备金率,本次降准大约能导致货币总量增加2万亿元以上。近期市场流动性有所偏紧,短期市场利率有所上升,本次降准将明显缓解市场流动性紧张状况,抑制市场利率上升。

  此前,中国央行一直采用微调政策放松货币,但成效不大,对于市场的刺激作用不强。1月30日,央行公布的信息显示,2014年12月16日开始,共密集开展8期短期流动性调节工具(SLO),投放8550亿元流动性,期限最短的是1天,加权平均中标利率从3.5%到4.16%不等。这种短期有息货币,无法从根本上缓解市场的紧张情绪。

  全面宽松乃时势所迫,有可能非央行所愿。1月21日,在瑞士达沃斯举行的世界经济论坛2015年会上,周小川出席“波动性:新常态”分论坛,在回答主持人关于中国股市的提问时表示,中国央行希望货币政策保持稳定,而不追求经济中有过多流动性。但是经济的状况有时由于国际金融市场的状况时有变化,所以中国金融市场的流动性状况也时有变化。因此央行时而吸出流动性,时而注入流动性。毫无疑问,这会对资产市场包括股市产生影响。

  全球主要央行都在实行宽松的货币政策,一个相对紧缩的经济体有可能成为债务危机的燃爆点。由于全球央行宽松,因此人民币汇率除了对美元下降外,对欧元等货币都在上升,对中国出口不利,在岸与离岸汇率的差价也引发了巨大的套汇空间。

  央行降准降息对于借贷者有利,负债一方的成本会下降。资本与货币市场会更趋活跃,A股市场正处于牛市发轫期,信心不是太足,此次降准相当于给股票市场提供了一支强心针,直接融资将会大幅增长。当然,这对于房地产市场也是一大利好。

  风险最大的是套汇者,他们进行的在岸离岸交易的模型条件发生变化。今日要看在岸市场的即期价格,如果央行大幅压低人民币对美元的中间价,那么他们的套汇空间就会缩小,甚至还会赔本。

  除了独树一帜的美国经济,没有人指望宽松的货币政策会提振疲软的实体经济。1月份中国制造业PMI回落至49.8,两年以来首次低于荣枯线,弱于市场预期。而上周中国股市创下一年以来最大周跌幅。同时,去年GDP7.4%的增速创下1991年以来新低。央行宽松不会自动调整经济结构,中国央行宣布降准后,全球重要大宗商品如原油等价格仍在下挫,市场依照自己的逻辑下行。

  一旦打开了宽松的大门,合上就不容易。各家机构已经在预测中国央行进一步的行动。德银中国首席经济学家张智威表示,“我们预计数据还会继续走弱,迫使政府采取更多宽松措施。”而彭博经济学家TomOrlik在2月1日发表报告称,“综合起来讲,1月份的初步迹象显示中国经济增长缓慢走向恶化,随着A股牛市失去动能,央行做好了进一步宽松的准备”,当时彭博预计一季度央行将再次降息。

  引线已经准备好,就等着资产价格继续坐上火箭旅行。全球主要央行进行前所未有的宽松尝试,货币担当起复苏经济的所有责任,而这是货币无法承受之重。

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